A Promessa de Dinheiro Fiscal, por Yanis Varoufakis

Publicado originalmente no Project Syndicate.

O capitalismo ocidental tem poucas vacas sagradas. É hora de questionar um deles: a independência dos bancos centrais dos governos eleitos.

A razão para confiar completamente a política monetária aos bancos centrais é bem compreendida: políticos, excessivamente tentados durante o ciclo eleitoral a criar mais dinheiro, representam uma ameaça para a estabilidade econômica. Enquanto os progressistas sempre protestaram contra os bancos centrais, nunca podem ser verdadeiramente independentes, porque sua autonomia de funcionários eleitos aumenta a dependência dos financiadores que eles devem manter em controle, o argumento em favor da remoção da política monetária da política democrática prevaleceu desde a década de 1970.

Deixando de lado a controvérsia política, a independência do banco central se baseia em um axioma econômico: o dinheiro e a dívida (ou crédito) são estritamente separáveis. A dívida - por exemplo, uma dívida pública ou de governo que é comprada e vendida por um preço que é função da inflação e do risco de inadimplência - pode ser negociada internamente. O dinheiro, por outro lado, não pode ser padrão e é um meio, em vez de um objeto, de troca (apesar do mercado de divisas).

Mas esse axioma já não é válido. Com o aumento da financiarização, os bancos comerciais tornaram-se cada vez mais dependentes uns dos outros para empréstimos de curto prazo, principalmente apoiados por títulos do governo, para financiar suas operações diárias. Essa liquidez adquire propriedades familiares: usado como meio de troca e como uma reserva de valor, torna-se uma forma de dinheiro.

E há o problema: à medida que os bancos emitem mais dinheiro interbancário, o sistema financeiro exige mais títulos do governo para suportar o aumento. A crescente oferta monetária interbancária alimenta demanda de dívida pública, em um ciclo sem fim que gera marés de liquidez sobre as quais os bancos centrais têm pouco controle.

Neste bravo e novo mundo financeiro, a independência dos bancos centrais está ficando sem sentido, porque o dinheiro que eles criam representa uma parcela reduzida da oferta monetária total. Com o aumento do dinheiro interbancário, apoiado principalmente pela dívida pública, a política fiscal tornou-se um fator essencial na determinação da quantidade de dinheiro real que lubrifica o capitalismo moderno.

De fato, quanto mais independente for um banco central, maior será o papel da política fiscal na determinação da quantidade de dinheiro em uma economia. Por exemplo, na zona do euro, a política fiscal apertada da Alemanha está criando uma escassez de bunds (títulos do governo alemão), o que limita a capacidade do Banco Central Europeu para implementar sua política de flexibilização quantitativa e a capacidade dos bancos comerciais de produzir mais dinheiro interbancário. O dinheiro e a dívida do governo estão agora tão interligados que a base analítica para a autonomia do banco central desapareceu.

Claro, qualquer tentativa de trazer tesouros e bancos centrais de volta sob um mesmo teto iria expor os políticos a acusações de tentar colocar suas mãos sujas nas alavancas da política monetária. Mas outra resposta à nova realidade está disponível: deixe os bancos centrais em paz, mas dê aos governos uma maior opinião na criação de dinheiro doméstico - e, de fato, maior independência do banco central - ao estabelecer um sistema de pagamentos paralelo baseado em dinheiro fiscal ou, mais precisamente, dinheiro apoiado por impostos futuros.

Como funciona o dinheiro fiscal? Para iniciantes, ele "viveria" na plataforma digital da autoridade tributária, usando os números de arquivos fiscais existentes de indivíduos e empresas. Qualquer pessoa com um número de arquivo de imposto (TFN) em algum país recebe uma conta gratuita ligada à sua TFN. Indivíduos e empresas poderão então adicionar crédito à sua conta vinculada à TFN, transferindo dinheiro da sua conta bancária normal, da mesma forma que eles hoje pagam seus impostos. E eles farão bem antes dos pagamentos de impostos, porque o estado garante a extinção, por exemplo, de um valor de € 1.080 (US $ 1.289) no valor de cada € 1.000 transferido hoje - uma taxa de juros anual efetiva de 8% a pagar a esses dispostos a pagar seus impostos um ano antes.

Na prática, uma vez, digamos, € 1.000 foram transferidos para a conta ligada à TFN, é emitido um número de identificação pessoal (o PIN familiar), que pode ser usado para transferir o crédito de € 1.000 para a conta ligada à TFN de outra pessoa ou para pagar impostos no futuro. Estes impostos fiscais futuros, ou euros fiscais, podem ser mantidos por um ano até o vencimento ou serem utilizados para efetuar pagamentos a outros contribuintes. Aplicativos de smartphone e até mesmo cartões emitidos pelo governo (dobrando como, por exemplo, identificação de segurança social) tornarão as transações fáceis, rápidas e praticamente indistinguíveis de outras transações envolvendo dinheiro do banco central.

Neste sistema de pagamentos fechados, à medida que o dinheiro fiscal aproxima da maturidade, os contribuintes que não possuam essa safra irão impulsionar a crescente demanda por ela. Para garantir a viabilidade do sistema, o Tesouro controlaria a oferta total de dinheiro fiscal, utilizando a taxa de juros efetiva para garantir que o valor nominal do suprimento total nunca excedesse uma porcentagem do rendimento nacional, ou de impostos agregados, acordado pela legislatura. Para garantir transparência total e, portanto, confiar, um algoritmo de cadeias de blocos, projetado e supervisionado por uma autoridade nacional independente, poderia liquidar transações em dinheiro fiscal.

As vantagens do dinheiro fiscal são inúmeras. Isso proporcionaria uma fonte de liquidez para os governos, ignorando os mercados de títulos. Isso limitaria a medida em que o empréstimo do governo alimenta a criação de dinheiro interbancário ou, pelo menos, força os financiadores a amarrarem alguns de seus fundos interbancários no sistema de dinheiro fiscal interno fechado, minimizando os choques de súbita fuga de capitais. E, ao competir com o sistema de pagamento dos bancos, reduziria o custo das tarifas que os clientes pagam atualmente.

De fato, devido à tecnologia blockchain, o dinheiro fiscal constitui um sistema de pagamento público totalmente transparente, sem custos de transação, monitorado em conjunto por todos os cidadãos (e não cidadãos) que participam dele.

O dinheiro fiscal também é politicamente atraente. Os governos poderiam usar qualquer folga na oferta de dinheiro para completar as contas ligadas às FTN das famílias que precisam, ou para pagar por obras públicas, tornando-se atraente para os progressistas. E os conservadores devem ser encorajados por um sistema que promete alívio fiscal significativo para aqueles que ajudam o governo a criar dinheiro fiscal, sem influenciar o papel do banco central na determinação das taxas de juros.

As vantagens transnacionais potenciais do dinheiro fiscal também são significativas. Por exemplo, o dinheiro fiscal teria ajudado a Grécia a resistir às invasões de nossos credores em 2015, e foi no coração do meu plano para lidar com um feriado bancário predatório imposto pelo BCE no final de junho. Hoje, daria à Itália, à França e a outros membros da zona do euro um espaço fiscal muito necessário e, possivelmente, proporcionaria uma base para uma eurozona renovada com euros fiscais domésticos interligados, em vez de moedas paralelas, desempenhando um papel macroeconômico estabilizador. E então, talvez, ele poderia tornar-se a base para um Novo Bretton Woods, funcionando como uma união de compensação abrangente de muitos sistemas de dinheiro fiscal diferentes.

Yanis Varoufakis é Economista, ex-ministro das Finanças da Grécia, é Professor de Economia da Universidade de Atenas.